Под влиянием текущей политической ситуации финансисты прогнозируют рост спроса на надежные долговые инструменты в 2005 г. По мнению члена Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР) Сергея Бирюка, одним из таких инструментов могут стать муниципальные облигации, обеспеченные коммунальной собственностью городов. Это делает вложения в такие ценные бумаги привлекательными для инвесторов. Как считает Сергей Бирюк, объемы подобных инвестиций в будущем году существенно возрастут. При этом особые надежды по развитию данного сегмента рынка член ГКЦБФР связывает с появлением на рынке негосударственных пенсионных фондов, для которых муниципальные облигации будут представлять интерес как надежный объект инвестирования.

Операторы рынка частично разделяют оптимизм представителя ГКЦБФР. «Рынок муниципальных облигаций является принципиально новым сегментом украинского рынка по своим параметрам, а также исходя из уровня кредитного риска эмитентов. Поэтому данный сегмент привлекателен для инвесторов, стремящихся диверсифицировать свои вложения либо вложить ресурсы в менее рискованные (по сравнению с корпоративными облигациями) инструменты», — считает начальник отдела аналитических исследований ЗАО «Альфа-Банк» Александр Печерицын. К таковым относятся и НПФ. Однако, по мнению начальника отдела выпуска финансовых инструментов «Укрсоцбанка» Эрика Наймана, стать заметными игроками на рынке муниципальных облигаций НПФ смогут только к концу 2005 г. «Раньше пенсионные фонды вряд ли успеют стать мощными игроками на этом рынке, поскольку просто не успеют накопить достаточно ресурсов», — поясняет свою точку зрения банкир.

По солидарному мнению опрошенных «ДН» финансистов, в качестве инвесторов на рынке муниципальных облигаций будут доминировать банки и, возможно, инвесторы-нерезиденты.

Следует отметить, что объем торгов муниципальными облигациями в Первой фондовой торговой системе в октябре текущего года снизился на 10,7% (до 110,64 млн. грн.). Эксперты не исключают, что до конца года эта тенденция получит дальнейшее развитие.

Пока происходящие в стране процессы не оказали существенного влияния на данный сегмент фондового рынка. Эмитенты успешно справляются с обслуживанием займов. В конце ноября Государственная администрация г. Киева через уполномоченный банк «Хрещатик» выплатила 3,519 млн. грн. дохода за четвертый квартальный купонный период по своим внутренним облигациям, выпущенным на сумму 150 млн. грн. и проданным на 100 млн. грн. Стабильны и долгосрочные кредитные рейтинги, присвоенные украинским городам. В частности, рейтинговое агентство «Кредит-Рейтинг» подтвердило кредитные рейтинги долговых обязательств городов Запорожье и Антрацит, а также общий кредитный рейтинг города Донецка. Правда, указанные рейтинги подтверждены в результате анализа предоставленных местными советами данных о жизнедеятельности городов в январе—сентябре текущего года. Поэтому эксперты агентства «Кредит-Рейтинг» не исключают возможности дальнейшего изменения кредитных рейтингов отдельных муниципальных образований или их долговых обязательств в зависимости от динамически меняющейся политической ситуации в стране и отдельных регионах, выполнения местных бюджетов и сохранения темпов экономического роста.

Учитывая эти моменты, в своих прогнозах относительно роста объемов рынка муниципальных займов финансисты достаточно осторожны. По мнению Эрика Наймана, увеличение объемов рынка муниципальных облигаций может произойти во второй половине 2005 г. при условии стабилизации политической ситуации и возврата инвесторов-нерезидентов на рынок гривневых облигаций.

В отношении параметров муниципальных займов, осуществление которых может произойти в следующем году, оценки финансистов во многом совпадают. «В отличие от наиболее распространенных параметров корпоративных облигаций, доходность муниципальных облигаций будет более низкой вследствие менее высоких кредитных рисков, а срок вложения станет более длинным (без возможности проведения оферт), так как в большинстве случаев привлеченные средства будут вкладываться в объекты городской инфраструктуры, и срок возврата инвестиций по таким займам составляет не один год», — говорит Александр Печерицын. По мнению Эрика Наймана, выпуски муниципальных займов могут производиться и с годовой офертой. При этом средняя сумма займа составит 30 млн. грн., а ставка доходности — 15—17%. Оптимальный период обращения ценных бумаг — 2 года.